中联重科海量募资余音未了，完成A股定向增发3个多月的徐工机械亦投身H股：1月5日宣布H股上市计划，发行上限为发行后公司总股本的20%，同时实施10送10股派1.2元的分配方案。

    以徐工机械目前10.31亿股总股本、59元左右股价计算，考虑送股因素，发行H股募资规模将不低于人民币100亿元。而2010年4月，国内另一工程机械龙头亦表示，要通过H股上市募资100亿元以上。

    中联、三一和徐工全球前十、中国前三的三家工程机械企业，依托基础设施投资和城市化进程的迅猛推进，多年来在国内市场贴身拼杀，树立起各自独特的竞争优势，瓜分了国内大部分工程机械市场。

    然而，与国内市场高歌猛进形成反差的是，三家企业的国际化拓展相对乏力，2008年以来，海外市场销售收入占比均呈逐年下降趋势。

    综观美国卡特彼勒、日本小松等国际工程机械巨头，其优势地位的确立和保持，都得益于成功实施国际化战略。譬如，卡特彼勒近三年海外收入占其营收比例均超过60%。

    “虽然国内市场需求强劲，但未来产能过剩的风险不容忽视，最终真正能拉开距离的还是国际市场，谁最先国际化，谁才能笑到最后。”广发证券研究员邱世梁如是解读国内工程机械巨头争相H股融资的冲动。

    三强争相融资

    此轮H股融资之前，三家工程机械企业都已通过定向增发融资。

    三一重工2007年和2009年两次增发，将包括旋挖钻机和挖掘机在内的工程机械资产，悉数装入上市公司；徐工机械也通过两次增发，将等优质资产注入；中联重科则于2010年完成2.98亿股定向增发，募资55.7亿元，投向中大型挖掘机产业升级和大吨位起重机产业化等11个项目。

    工程机械三巨头大举增发背后，是各方对行业前景的看好。

    “中国2009年城市化率仅46.6%，而日本城市化率由45%发展到66.3%的过程中，孕育了小松等世界工程机械巨头，中国城市化进程和保障性住房、高铁等产业的发展，至少可以保证工程机械行业未来10年的高速发展，基本不受周期性影响。”中联重科董事长詹纯新这样描述国内工程机械的成长空间。

    东方证券报告预计，十二五期间我国保障性住房、高铁、水利建设年均投资分别达8000亿元、7000亿元和2000亿元，可大幅带动、土方机械等工程机械品类的发展。

    与国内市场空间比较，工程机械海外市场空间更广阔。邱世梁透露，中国工程机械市场容量占全球的比例为1/3，海外市场则达2/3，要成就一流工程机械企业，国际化是必由之路。

    “随着国际工程机械市场复苏，2011年中国工程机械出口可望回到2008年金融危机前的最好水平。”国金证券研究员董亚光表示，未来如果大多数海外发展中国家走中国式经济发展道路，海外工程机械行业市场空间巨大。

    正因如此，海外资本市场融资接踵而至。2010年4月，三一重工率先启动H股上市计划，计划发行不超过2.82亿股H股，发行规模不超过总股本的15%，公司希望通过H股上市募资100亿港元。以其增发扩股后50.62亿股总股本计算，最多可发行8.93亿股，比照公司目前A股股价，融资额过100亿毫无悬念。

    但三一的H股融资步伐，终被同城对手中联抢占先机。2010年12月23日，中联在香港联交所以每股14.98港元发行8.7亿股，募资130.33亿港元。加上超额配售权募资的19.48亿港元，募资总额预计近150亿港元。

    基于对中联重科实力和工程机械前景的看好，国际资本热捧其H股，除公开发售超额认购达7.17倍，创下“2010年在港非金融类上市公司募集资金之最”外，中联H股上市不足10个交易日涨幅超20%。

    而同为国内工程机械龙头，徐工机械也不甘落后，今年1月5日公告H股上市计划，同时祭出高送转方案为其保驾护航。

    三家公司已披露的H股发行信息中，募投项目都涉及海外营销网络和服务体系的建设，其争夺国际市场份额的雄心，不言而喻。

野蛮生长磨炼制胜法宝

    中国工程机械的丛林里，野蛮生长已是不争事实，而已从低端竞争中脱颖而出、跃升为行业龙头的中联、三一和徐工，各自制胜法宝何在？

    “中联是中国工程机械主要产品标准的制定者，公司产品齐全多样，收入来源均衡，抵御单个市场波动风险的能力较强。”2010年12月H股路演现场，中联董事长詹纯新如是阐述其核心优势。

    广发证券报告显示，2000年上市的中联重科，目前产品涵盖混凝土机械、起重机械、环卫机械、土方机械、路面等13大类别、28个系列和450多个品种，是全球产品链最齐全的工程机械企业。

    年报显示，2009年中联重科的收入中，35%来源于混凝土机械，40%来源于起重机械，25%来源于环卫、土方、路面桩工等其他板块。

    “产品线齐全使上市公司收入来源更均衡，抗风险能力加强。”邱世梁分析说，“相较于混凝土机械和起重机械的稳步增长，未来中联通过并购的挖掘机可望发力，海外收购如果整合得好，也会有好的预期。未来五年，中联年复合增长率将达30%。”

    而2003年登陆上交所的三一重工，则凭借其灵活多变的民营机制，被市场视为“另类进攻者”。公司以混凝土机械起家，业务逐步拓展到起重机械、挖掘机械和桩工机械等领域。

    混凝土机械是三一重工的强项，其混凝土泵车已大量取代进口，国内市场占有率达57%，毛利率更高达42.54%，混凝土机械市场占有率和毛利率均居行业首位。

    通过2009年定向增发收购，三一集团挖掘机资产进入上市公司。2010年中期，三一重工挖掘机业务实现营收33.99亿元，主营收入占比达20.06%，居行业首位。

    邱世梁表示，受行业高景气的持续拉动，及产品链和国际化布局的拓展，预计三一未来三年净利润复合增长率为22.83%。

    相较而言，徐工上市最早，1996年公开发行后，主要优势一直集中在起重机械，其起重机械国内市场占有率近三年均超过50%。2010年半年报显示，徐工旗下起重机械产品实现营收69.59亿元，主营收入占比为52.72%。

    2006年，徐工改制，美资大鳄凯雷集团欲行收购，最终流产，徐工机械就此错过重大发展机遇。

    时至今日，按照相关意向协议，中国兵器工业集团有望并购其大股东徐工集团，后续资产注入预期亦令该股前景看好。

    分析人士称，中兵集团在挖掘机、塔吊等领域竞争力较强，而徐工集团在起重机领域具有优势，且拥有不少军工资产，双方强强联合可能性较大。

    “三家企业各有千秋，但都有不足之处。”方正证券研究员李俭俭分析，徐工固有的国企体制，三一大股东的多元化路径，以及中联海外并购协同效应尚未完全显现，这些都可能对其后续发展带来消极影响。